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本周开盘后，股市整体高开低走。由于海外流动性预期反复影响，A指数创新高后不断回调，与结构稳健增长相关的新老基建和元宇宙领涨。回过头来看，距离2021年底只剩下两周了。明年年初对躁动的预期和往年有什么不同？跨年阶段应该如何布局？
做多情绪有所摇摆，稳增长仍是主线。
经过两个月的内外共振修复，北向交易流入和国内融资情绪指数双双升至高位区间。本周的情绪波动，主要是因为金钱和情绪的影响。一方面，欧美迎来“央行周”，海外流动性反复加剧全球市场波动；另一方面，对“假外资”的严格监管也引发了土地股的资金外流。周五北向资金净流出超过60亿，相关重仓板块大幅回调。整个一周，与稳增长相关的新老基建仍是两市主线。
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春季躁动行情的本质是什么？
年初股市风险偏好上升只是结果，根本原因在于增量资金的入场：宏观层面是信贷投放后的流动性外溢，微观层面是各类资金的“开门红”效应。
宏观层面，年初始终是全年信贷供给的高峰期，银行间资金充裕，同时股票、债券配置需求增加。同时释放信贷额度，加强投资，改善全社会融资环境，资金外溢股市推高市场。
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微观层面，年初也是增量资金活跃期。利用中短期入场速度的差异来衡量资本变动，从过去16年的数据来看，1月份对于公募和外资都存在明显的“开门”效应。从公募基金部分股票发行节奏和北向资金流入来看，1月份也是紧挨着7月份的高峰期，在今年年初尤为明显。当时明星基金经理人气居高不下，进一步强化了主线跨除夕、强势者持续强势的趋势。
22年年初为何要淡化躁动预期？
自10月社融企稳以来，股市预期了社融复苏、金融前置、信贷宽松等一些利好。这将对明年春季的风潮有一定的稀释作用。更重要的是，增量资金超过明年初预期“开门红”的概率也在下降。12月以来，北上资金月流入已超过750亿元，明年初难以进一步加快入场速度。另一方面，对于公募基金而言，21年公募整体收益较去年明显下滑，结构上盈利产品多集中在新能源、周期风格等小型灵活基金，也意味着“明星”产品的示范效应大大降低。因此，无论是外资还是公募，“开门”持续超预期的概率在明年初都在下降。
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建议淡化躁动预期，回归基本面定价。
虽然宏观和微观层面的躁动预期都可能面临降温，但22年除夕阶段的整体市场环境还算不错。一是稳增长有新动作，提前发放专项债额度，进一步助力信贷恢复。第二，无论增长目标是否达到5.5，都需要基础设施、房地产等传统经济。三是关注M1-PPI拐点的多头信号，继续关注信用状况的逐步修复信号。综上所述，下一阶段要淡化纯躁动预期，回归基本面定价逻辑，稳健增长是下一季度最大的beta主线。
核心结论与策略建议
(1)跨年淡化躁动预期，回归基本面定价，稳增长继续引领。稳定增长方向已经确立
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